行业策略:下半年国内宏观经济难有明显改善,工程机械下半年整体销量同比下滑概率较大,目前板块估值虽已是历史低位,但并不构成买入理由,建议投资者维持观望。

行业观点 高成长的终结:城镇化驱动工程机械曾经高速成长:过去20年是中国城镇化率提升**快的时期,从1993年的27.99%提升到2012年的52.57%。城镇化率的快速提升导致对工程机械需求大大增加,这是国内工程机械行业黄金10年的**大背景。虽然我们判断未来20年我国成长率提升依然维持高速,但保有量过高将制约行业成长空间,工程机械行业的高成长时代面临终结。

估值溢价的消失:估值的背后,是对成长性的判断,当一个行业成长性面临消失,其估值将从溢价变成折价状态。而研究海外工程机械**卡特彼勒与国内钢铁及银行业的历史可以对上述观点做出验证。

下半年曙光难现:在考虑到下半年基建投资高位回落、房地产投资面临放缓、货币供应遇到拐点以及行业风险有待消化的情况,我们认为下半年行业难现曙光。

成长性能否再次回归?:回顾历史,国际巨头卡特彼勒依靠国际化进程的拓展以及公司战略转型的成功,在度过近15年的转型期后重新获得高速成长。展望未来:我国工程机械企业国际化前景光明,道路曲折,**公司战略转型正在进行。鉴于此,我们对工程机械行业内优秀的**公司长期前景依然保持乐观。

风险提示 下半年经济增速下滑超出我们预期