**部分：行情回顾

一、行情回顾

(一) 玻璃1309合约走势回顾

月初，外围金融市场受到美国非农就业数据影响而普遍下跌，再加上北京出台房地产调控的差别化政策，首套房贷款**高额度上浮30%，二套房贷首付比例由六成提至七成，短期对房地产市场构成不利影响，玻璃价格承压。

全国各地区现货市场产销较为疲弱，华东地区市场价格小幅回落，生产企业产销不旺，库存有上涨;华南地区需求略有增加，虽然生产企业出库平稳，但价格受到来自华东、华北价格较低的牵制，上涨乏力;华北地区市场价格出现波动，终端需求一般;西南地区市场价格以稳定为主，生产企业库存较多;东北地区市场价格虚高，生产企业正常销售不好，部分企业冬储政策没有结束;西北地区价格以稳定为主，生产企业出库一般，终端市场需求有所增加，但需求量相对较少。期货价格在1400--1450之间盘整。

4月中旬受国际各大投行纷纷调降近两年黄金价格、塞浦路斯和其他欧盟成员国将出售黄金储备来补充国际救助资金和美国QE4将在今年底退出等利空消息影响，4月12日国际黄金期货价格下跌5.76%，16日再次暴跌，纽约商品交易所黄金期货价格比前一交易日下跌140.3美元，跌幅为9.27%，收于每盎司1361.1美元，创30年**大跌幅。贵金属下跌带动原油和有色金属价格的大幅下跌，悲观情绪在金融市场上蔓延。国内商品普遍大幅低开，15日玻璃期货主力合约大幅低开后跌破1400支撑，再次进入快速下跌通道。

截至4月26日收盘，玻璃期货主力合约1309价格下跌87元/吨，跌幅6.22%。

(二)近三年玻璃现货价格走势回顾

回顾国内玻璃现货市场价格，近十年平板玻璃现货价格走势呈现出三年一个周期，目前已经处于周期性底部，后期有望自底部逐步攀升。从图2可以看出，自2010年底开始下跌，已经历时两年多的时间，2012年4月出现地点至今，玻璃价格一直在低位徘徊，进入3月以来，由于春节前玻璃生产企业大幅提价，而现货市场流通渠道拿货并不积极，玻璃现货价格在4月的大部分时间里维持窄幅震荡走势。

第二部分：影响因素分析

一、宏观环境

一季度GDP增速7.7%，低于市场平均8.0%的预期水平，市场小幅对今年经济增长预期至7.8%—8.0%之间。从经济结构上看，拉动经济的三驾马车之中，消费仍然占据重力位置，其对经济增长贡献4.3个百分点，但同比下降1.9个百分点，投资和净出口对经济增长分别贡献2.3和1.1个百分点，其中净出口增长1.1个百分点，显示外部经济条件有较大改善，未来出口将继续保持增长态势。在国内商品总体出口增长情况下，玻璃出口量也有较大增长，从东部沿海地区调研了解到，一些生产企业的国外订单开始增多，这在一定程度上缓解了库存压力。

值得关注的是受房地产调控将会更加严厉预期影响，虽然基础设施和制造业投资均增长近2个百分点，但一季度国内投资较1-2月仍然小幅回落0.3个百分点，累计增长20.9%。这主要是受到房地产开发投资增速回落的影响，1-2月国内房地产投资累计增长22.8%，3月份这一增速回落至17.6%的水平。与此同时，国内房地产新开工、施工面积也出现较大回落，累计增速从1-2月的17%回落到1-3月的-0.3%，或许正是这一利空数据，给近期市场注入了过度做空的理由，玻璃期货价格出现“跳崖式”下跌。

但是，在关注到利空信号的同时，我们也看到积极的一面，国土资源部计划2013年全国住房用地供应15.08万公顷，这是过去5年年均实际供应量(9.77万公顷)的1.5倍。国土部同时表示，未来将稳步推进商品住房用地供应，对房价较高、上涨较快的地区，适当增加并优先供应中小套型普通商品住房用地。此外，来自城镇保障性安居工程建设消息也从侧面验证了这一利好消息，2013年全国城镇保障性安居工程计划基本建成470万套、新开工630万套。

从中长期看好，保障房建设和城镇化的推进将有效带动建材需求，今年下半年玻璃需求前景乐观。

二、供需分析

(一)国内总共需分析

2012年国内玻璃产销量双双放缓。由于国内经济持续回落，国内房地产调控政策趋严，去年玻璃销量呈现萎缩状态。2012年国内平板玻璃总销量 6.97亿重箱，同比下降 -2.23%，这是近十年来玻璃销量首次出现下跌。去年国内平板玻璃总产量 7.14亿重箱，同比下降 -9.72%，这也是近十年来玻璃产量首次出现下跌。

2012年2-10月玻璃生产企业销售收入利润一直处于亏损状态，好在随着现货价格的回升，这一局面在去年11月开始改善。由于生产亏损严重，部分企业停产或冷修以应对困难。从产能利用率可以看出这一点，往年国内玻璃产能利用率长期保持在85%以上，而在去年产能利用率80%以下，并且长期处于低位。截至今年4月26日，产能利用率恢复至81.16%的水平，伴随着市场的回暖，我们预计今年上半年国内玻璃产能利用率有望恢复至85%之上。

(二)国内玻璃市场需求分析

玻璃消费市场可以分为四大块，分别是房地产、汽车、出口贸易和电子仪器、光伏新能源等，其中房地产市场消费占比75%，汽车市场占比10%，出口占5%，其他占10%。房地产市场和汽车市场的兴衰对玻璃市场的运行起决定作用。从2013年前三个月这两个行业的运行情况看，有复苏迹象，利好玻璃价格上行。

1.房地产市场影响分析

房地产建设装修是玻璃销售的**大拉动因素，而在房地产各项指标中房屋施工面积对玻璃销量影响**大，一般**玻璃销售3个月左右。而决定房屋施工面积的是房地产销售面积，房屋销售面积**施工面积9个月左右。因此，房屋销售面积**玻璃销售增长12个月左右。

截至2013年2月底，国内商品房销售面积累计增长49.5%，房屋施工面积累计增长17.5%，较去年同期上涨17.5%，涨幅明显;房屋新开工面积累计增长14.7%，去年同期为5.1%，三项指标均较去年同期有明显回升。根据历史统计数据，我们发现房间地产完工面积与当年玻璃销售面积的比值为1:1.2，也就是说，每平米新建房屋将耗用玻璃1.2平方米，长期看新开工的房屋将有效推动玻璃市场的需求。

国五条的推出，短期将对市场炒作有一定的打压，但是从中长期来看，将有利于我国房地产市场的健康发展。从近期广东推出的国五条实施细则来看，其限制措施并没有市场预期的严格，而且坊间流传的北京国五条细则将根据购买房屋的不同年限征税，这缓解市场的担忧情绪;另一方面，城镇化建设的加快，也是未来玻璃消费的增长点。因此，我们对今年上半年玻璃现货需求持乐观态度。我们认为，目前国内房地产市场正处在建设稳步增长阶段。

2. 国内汽车市场分析

国内车市增长强劲，3月销量增幅超预期。2012年中国销售汽车1,930.64万辆，同比增长4.33%。中汽协预计2013年国内汽车销量将增长7%左右，这是中国汽车行业连续第三年保持单位数增速，但是从今年前三个月市场表现来看，今年国内汽车销量增幅有望超预期，达到10%。1-3月，汽车产销539.71万辆和542.45万辆，同比增长12.81%和13.18%。

3月中国汽车产销形势较好，产销总体表现好于行业预期。中国汽车产销分别为208.52万辆和203.51万辆，同比分别增长10.88%和10.69%。其中，乘用车产销165.70万辆和158.55万辆，同比增幅分别为13.82%和13.25%;商用车产销分别为42.82万辆和44.96万辆，同比微增0.81%和2.51%。

3月国内货车(含非完整车辆、半挂牵引车) 市场产销分别为382,618辆和403,092辆，产销环比增长77.23%和87.15%，产销同比增长0.59%和2.13%;1-3月份，国内货车(含非完整车辆、半挂牵引车)累计产销分别为897,368辆和885,088辆，同比累计分别下降0.86%和2.69%。其中，货车整车产销累计分别为724,924辆和723,165辆，产销同比分别增长3.52%和1.16%;半挂牵引车产销累计分别为56,861辆和53,081辆，同比累计分别下降14.68%和17.25%;货车非完整车辆产销累计分别为115,583辆和108,842辆，同比累计分别下降16.40%和16.61%。

3月车市回暖主要受两个因素的影响，一是3月份是我国汽车销售的传统旺季，整体保持了较快增长趋势，其中乘用车产销呈现了较快的增长速度，是拉动汽车总体增长的主要动力。二是国内自主品牌乘用车受到市场热捧，累计市场占比亦呈现持续上升趋势。3月自主品牌乘用车销售68.78万辆，同比去年增长14%。1～3月，自主品牌乘用车销售191.31万辆，同比增长18.3%，占乘用车销售总量的43.3%，比上年同期提高0.4个百分点。

随着国内经济的好转，国家提出收入倍增计划，市场潜在购买力正在逐步增强。目前并不能确定中国车市是否进入高速增长期，但2013年国内汽车销售将高于去年的整体增幅，市场普遍预计今年国内汽车销量将整体增长5%-7%，好于去年4.6%的增长水平。

3. 国际汽车市场分析

美国车市稳定增长。3月美国车市轻型车销量为1,453,038辆，同比增长3.4%，这是自2007年8月份达到148万辆峰值之后的**高单月销量;**季度美国轻型车累计销量为3,689,089辆，同比增长6.4%。尽管较去年多个月份的两位数比例有所放缓，但3月通常是对比基数较高的月份。根据市场预测，4月美国车市销量增长幅度将与3月相近，增幅将在3.4%左右。预计2013年美国车市销量将超1,500万辆，或达到1,530万辆。北美地区其他国家方面，3月份加拿大车市仍然为下滑态势，轻型车销量为156,680辆，同比小幅下跌0.7%。

欧元区经济体仍然没有走出债务泥潭，汽车销售依然萎缩。3月欧洲登记汽车销量从一年前的150万辆降到了135万辆，**季度销量同比下滑9.7%至310万辆。源于欧洲主权债务危机的一场衰退，让欧元区失业率上升到了12%，创下1995年有记录以来**高水平。欧洲5个**大的汽车市场中有4个收缩，其中德国下滑幅度**大，达到17%。ACEA表示，这是欧洲汽车销量连续第18个月下滑。

分国家来看，德、法、意、西均有不同程度的回落。德国3月乘用车注册量为281,184辆，同比下跌17.1%。从去年11月以来，德国乘用车销量已经连续同比下滑5个月。**季度，德国乘用车累计销量为673,957辆，同比下跌12.9%。法国3月乘用车销量为165,244辆，同比下跌16.4%。乘用车、轻型商用车、重量低于5吨的轻型车总销量为198,185辆，同比下降15.4%。一季度，法国乘用车销量为433,297辆，同比下滑14.7%。轻型车**季度销量为525,693辆，同比下跌14.0%。意大利新车销量为132,020辆，同比下滑4.9%，一季度意大利新车累计销量达到354,931辆，同比下跌12.97%。西班牙3月新车销量达到72,677辆，同比下跌13.9%。一季度，西班牙新车销量为180,724辆，同比下滑11.5%。

新兴市场国家汽车销售有所放缓。3月，俄罗斯乘用车及轻型商用车总销量为244,030辆，同比下滑3.6%。一季度，俄罗斯市场轻型车累计销量达到616,770辆，同比上涨0.3%;南非新车销量为54,946辆，同比下跌2.1%。一季度南非新车累计销量为163,239辆，同比增长4.1%;韩国现代汽车、起亚汽车、通用韩国、雷诺三星[微博]和双龙五大车企全球销量为725,661辆，同比略增长0.1%。

三、现货市场运行状况分析

进入4月以来，受整体市场不佳，期货下跌影响，国内现货市场价格维持低位震荡走势。国内三大玻璃价格指数出现小幅的回落。截至4月26日，中国玻璃价格指数报收于1037.91，较上月小幅回落2.35点;中国玻璃综合指数收报1063.78点，较上月回落1.86点;中国玻璃信心指数收报1167.26点，较上月上涨0.11点。

分地区来看，华东地区前期生产企业价格拉涨过快，流通渠道和加工企业进货意愿不强，导致生产企业库存较多，4月前半段时间华东市场价格走低。此外，沙河以及华南地区同时降价，导致华东市场信心不佳，生产企业只能降价应对。4月中旬之后需求有所好转，价格才得以恢复。山东地区市场价格还在月初价格之下。月末华东市场运行良好，市场价格稳定为主，部分产品价格上涨。生产企业产销基本平衡，库存正常。流通渠道和加工企业认为当前现货价格基本上已经没有下行空间。

华北地区方面，4月“清明节”前后，生产企业和流通渠道一起降价甩货，将玻璃销往山东、河南以及更远的地区，经过近二十天的低价倾销才将生产企业库存降低到正常水平。沙河地区玻璃企业库存的降低，现货价格的企稳并略有上涨。但是，由于京津地区尚有天津耀皮二线和金晶科技北京一线，以及迁安耀华等生产线即将点火，华北地区市场价格上涨阻力较大。

华南地区目前流通渠道和玻璃加工企业原来的囤货已经消耗完结，有加工订单的时候就要向生产企业拿货。因此近期华南市场价格上涨较大。西南地区现货市场价格一直居于高位，生产企业库存不多，近期市场总体运行尚可，市场需求有所增加，生产企业的库存整体也有所下降。东北地区近期玻璃需求略有增加，由于库存产品大部分积压在经销商手中，生产企业压力并不大，市场价格稳定为主。

四、库存和潜在产能分析

截至2013年4月26日，国内玻璃现货库存2,866万重箱，较上月小幅下降14万重箱，整体处于近两年的合理水平。平板玻璃一季度末库存比年初增9%，远低于去年42%的水平。

4月底库存压力不大。临近月末，有小幅回落迹象。一方面，随着玻璃产能开工率的增长，产量将逐步增加;而另一方面，经过近期流通渠道和生产企业的降价销售，目前库存压力已经降至较低水平，随着天气的转暖，需求回升，不排除部分企业在5月提高价格的可能。

根据中国玻璃信息网统计数据，2013年国内将新增投产玻璃生产线共17 条，总产能达到6,060万重箱，占2012 年实际产能的8.5%。分区域来看，今年玻璃的新增产能主要分布在华北和华东地区，这两个地方

的新增产能分别为2,880万重箱和2,100万重箱。4月玻璃日产能总计16.32万吨，较上月底日产能增加2300吨，实际产能13.25万吨，较上月增加1670吨/天，实际产能利用率81.16%，与上月基本持平。产能的增加，成为制约未来玻璃价格上涨的主要因素。

第三部分 后期市场关注热点

一、房屋施工面积增长情况

由于玻璃的**大需求市场来自房屋装修，因此房屋施工面积增长情况对市场的影响较大，投资者可以把这项指标作为玻璃价格的先行指标在投资中加以利用。

二、玻璃生产线停复工情况

玻璃产能已经步入过剩期，目前产能利用率不足82%，这意味着有近20%的产能可以投入使用，一旦玻璃价格高于企业的盈亏平衡点，将有效的激发复工的积极性，生产企业从看到市场行情的变化到决定点火需要一段时间，玻璃窑炉点火之后也需要一个月左右的时间烤窑才能出玻璃。

三、各地区价格协调会议

在玻璃价格低迷时，玻璃生产企业会出现抱团取暖现象，召开价格协调会议，以提高出厂价格，虽然长期看玻璃价格取决于供求关系，但是生产企业短期提高价格仍然对市场有一定的冲击。

四、玻璃现货库存变化

房地产、汽车等玻璃终端需求市场的回升，将降低流通渠道的玻璃库存，激发玻璃贸易商的采购积极性，进而表现为玻璃生产企业库存下降，推升玻璃价格。因此，玻璃现货库存变化是我们判断玻璃价格走势的重要参考指标。

五、南方雨季来临，或有降价清库举动

4月，我国南方地区进入雨季，南方雨季将一直9月，在此季节常常出现大雨和暴雨，其降水量约占年总量的70% 左右，空气潮湿容易引起玻璃霉变，因此，无论是生产企业还是大的贸易企业，都有降低库存的需求，将在一定程度上影响玻璃现货价格，进而对期货价格上行构成压力。

六、玻璃交割厂库变更的影响

郑商所在3月15日发布公告称，根据《郑州商品交易所标准仓单管理办法》第六十一条规定：“单个厂库允许注册仓单的**大数量，由交易所确定和调整”。郑州商品交易所今后根据各指定玻璃交割厂库的实际情况对其允许注册的**大仓单量进行动态调整，不再公布。我们理解为，郑商所将逐步放开玻璃厂库注册仓单量，以满足现货企业套保需求，这将有效抑制玻璃期货的炒作，使玻璃期货与现货联系更加紧密。

第四部分 行情展望

4月璃销售淡季已经结束，价格虽然还会有反复，下探空间已经很小。经过近期的去库存化的抛售，目前多数流通渠道和生产企业的库存均处于正常状态，市场价格受到下方支撑。

5月玻璃现货市场整体继续向好。近期由于部分新建生产线陆续投产，短期现货价格难以大幅上涨。然而今年1-2月，国内商品房销售面积累计增长49.5%，房屋施工面积累计增长17.5%，房屋新开工面积累计增长14.7%，三项指标均较去年同期有明显回升，预示未来玻璃需求将稳定增长，对现货价格构成支撑。

目前现货面的并没有扭转前期的上行走势，一是现货价格虽有回调，但是回调幅度并不大，仍然处于上行通道;二是玻璃现货库存并没有急剧上升，目前维持在2866万重箱，较上月基本持平，表明目前生产企业出厂压力并不大;三是从中长期看，房地产投资和新开工建设较去年都出现触底回升走势，今年下半年的消费需求较为乐观;四是与往年现货价格走势相对照，我们看到2011年9月全国均价在1564—1635元/吨之间、2012年9月全国均价在1407--1452元/吨之间;而同期华东地区均价分别在1512--1622元/吨和1409--1471元/吨之间。结合目前宏观经济及未来市场走势，我们认为，目前玻璃期货1309合约的价格已经处于超跌区间，后市不宜过分看空。

对于后期现货市场，突出的特点是无论生产企业，流通渠道，还是玻璃加工场对后市的看法都趋于乐观。展望5月，虽然存在一些不利因素，但市场整体向好，我们对玻璃期货运行持乐观预期。反弹的**压力位在1428一线，一旦站稳，可继续看高一线。