事件:公司发布2012年度报告,2012年度公司营业收入为5.92亿元,同比增长36.81%;归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,比上年同期增长21.15%;每股EPS为0.59元。公司拟向全体股东每10股派发现金2元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

点评:

四季度营业收入继续高增长,期间费用率大幅上升。四季度公司营业收入达到1.74亿元,同比增长53.2%;受管理费用大幅增长和日元贬值造成汇兑净损失导致财务费用上升的影响,四季度公司期间费用率达到26.0%,因此归属母公司股东净利润仅为4553万元。

精密光电薄膜元器件领域,公司业务保持快速增长。2012年公司精密光电薄膜元器件收入增长29.72%。蓝玻璃IRCF业务自2012年下半年量产以来出货量快速增长,公司的蓝玻璃及普通红外截止滤光片产品通过大立光、玉晶光和舜宇光学向苹果、华为、中兴、联想等国际、国内品牌厂商供货,形成内外并举、齐头并进的局面。全球单反、单电相机的渗透率不断提高,公司单反、单电用OLPF出货量延续高速增长势头;公司新客户正在不断开拓,我们预计未来CoverGlass产品继续保持快速增长。

微投领域未来值得期待。目前谷歌智能眼镜已经开始向开发者发售,微软、索尼等企业的智能眼镜也在开发过程中,可穿戴智能装备市场正在快速发展。技术方面,公司具有大量技术储备,2013年公司将开展视频眼镜配套产品产业化工艺提升的研发,进一步拓展DLP产品的技术工艺和LCOS产品在智能手机、教育与玩具投影产品上的应用。

蓝宝石衬底业务毛利率提升。公司蓝宝石衬底业务毛利率由上半年的6.7%提升到下半年的20.4%,毛利率提升明显;目前公司形成蓝宝石平片月产能20万、蓝宝石PSS月产能5万片的规模,2012年实现利润290万,未来蓝宝石衬底有望为公司贡献更多业绩。

盈利预测:我们预测水晶光电2013-2015年的归属母公司股东净利润分别为2.12亿元(上调1.8%)、3.04亿元(上调4.5%)和3.87亿元,对应的每股收益分别为0.85元、1.22元和1.55元。我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素:产品毛利率下滑;蓝玻璃IRCF出货量不及预期。