从盘面来看，3月份螺纹价格基本延续春节后的弱势格局，整月跌幅达到6%。其主要原因在于“丰满”的预期被“骨感”的现实打败了。节前市场在城镇化的良好预期下，认为经济能够迅速好转，终端消费能够快速提升。随着3、4月份传统消费旺季的到来，人们发现预期是“丰满”的，现实却非常“骨感”。消费并未达到理想预期而供给却大幅增加，螺纹钢基本面仍然面临供给长期过剩，实际需求不足的尴尬局面，致使螺纹价格不断下跌。

一、国内经济复苏曲折缓慢

1.1一季度经济增长缓慢

进入2013年，国内经济基本延续了去年四季度以来的回升势头，但回升动能依然较弱。需求方面，除了出口增长较快之外，消费和投资的增幅均在放缓。供给方面，工业生产、发电量、PMI指数等指标均表明经济回升的动能不足。因此，市场普遍预期今年一季度GDP增长大约在8%左右，可能略高于去年4季度的7.9%，但复苏明显缓慢。

1.2货币政策谨慎宽松

从国家统计局公布的2月份经济数据来看，今年2月份，CPI同比上涨3.2%，较上月扩大1.2个百分点，创近10个月新高;PPI同比下降1.6%，环比上涨0.2%，同比及环比变动均与上月持平。

2月初，央行已经开始通过公开市场操作不断回笼资金，以控制物价上涨。在过去6周里，央行通过公开市场操作净回笼10680亿元，相当于此时已经较2月中旬上调1个存款准备金率。2月份的CPI上涨比市场预期来得还要猛烈一些，排除春节因素之后，预计3月份CPI将会回落至3%以内，但通胀风险已经凸显，预计二季度央行货币政策将谨慎宽松，不会再像年前的大幅度增加市场资金投放量了。

1.3财政政策仍是保持积极乐观

3月中下旬的塞浦路斯银行风险事件再次提醒人们，欧债危机仍未走远，金融危机深层次影响持续显现，世界经济复苏依然充满不确定性、不稳定性。外围环境严峻，国内经济正处于企稳回升的关键时期，因此有必要继续实施积极的财政政策。今年政府工作报告提出，要把今年的财政赤字规模扩大到1.2万亿元，比去年预算增加4000亿元，赤字率将由2012年的1.5%提高到2%。赤字规模增大、赤字率提高，财政政策刺激力度将比去年有所增大。

预计进入二季度以后，随着一季度的宏观经济数据的公布，有行业正对性的政府政策将陆续推出，财政支出方向和节奏也将更加明确，有理由相信积极的财政政策会给经济增添活力。

二、钢材(3798,60.00,1.61%)上游下跌空间有限

2.1铁矿石价格拐点隐现，短期下跌空间有限

铁矿石价格自2012年9月的低点以来，一路上涨，直至2月份接近160美元/吨的高位。2月中旬以后，国内过完春节，由于市场预期的钢材消费旺季并不及预期，铁矿石价格开始出现转向趋势。3月份，铁矿石均价约为140美元/吨，较2月份下跌10美元/吨。

虽然铁矿石价格出现高位回落，但国内港口铁矿石库存却接连下降。截至3月29日，国内港口铁矿石库存为7660万吨，周环比下降0.8%，较去年同期下降2255万吨，约合20.1%，较去年**高点下降2350万吨，约合23.5%。过去半年时间，铁矿石去库存化非常明显，也是导致铁矿石价格大幅走强的重要原因。**近几周，铁矿石库存下降速度得到抑制，主要原因在于钢材需求疲软，预计4月份铁矿石港口库存将延续反弹，并可能刺激铁矿石价格进一步走弱。

从长远来看，一方面是以三大巨头为首的铁矿石厂商不断扩充产能，使得铁矿石供应大幅增加;另一方面，则是铁矿石的市场需求因为全球经济疲软而没有出现预期中的增长，特别是中国需求的放缓，这导致市场供过于求。预计在今年下半年铁矿石将出现供给过剩的状况逐步凸显，铁矿石价格难以再有大幅的上涨。

2.2焦炭(1619,31.00,1.95%)价格下跌空间有限，支撑螺纹成本

自从春节以后，焦炭价格持续下跌，跌幅远超钢材。一方面是因为钢材需求不及预期，抑制了焦炭的需求，另一方面，年前的乐观预期导致焦炭大幅上涨，涨幅远超钢材，因此，年后调整焦炭价格调整幅度亦大于钢材。在3月底，独立焦化厂的产能利用率较2月大幅回落。

从独立焦化厂的生产来看，3月份焦化厂的产能利用率普遍下降，由于4月份钢材消费预计略有回升，焦化厂产能利用率处于低位，预计4月份焦炭价格下跌空间有限，对于钢材成本支撑虽不明显，但不会像3月份拖累钢材成本了。

三、钢材市场将进入去库存阶段

高产能、高库存是我国钢铁行业一直以来所面临的主要问题，也是影响行业发展的重要因素，但笔者认为这些却不是影响我国钢铁行业利润的**主要因素。规模小企业分散才是影响钢铁行业利润的主要因素。伴随着城镇化的良好预期，春节以前工业品价格普涨，钢材价格更是大幅上涨，与此同时，国内庞大的钢铁产能开始释放，粗钢产量迅速增加。2013年二三月份国内粗钢日均产量达到200万吨以上，创历史新高。

2月份全国钢材产量同比大幅增长近20%，到了三月中下旬以后，随着价格快速回落，钢厂才开始陆续减产。钢材社会库存持续快速增加，截止3月29日，五种主要钢材的社会库存累计达到2186.48万吨，较去年12月中旬的低点大幅增加了80%以上。尤其是建筑钢材社会库存增加明显，3月份螺纹库存一直处于1050万吨以上，平均库存比去年11月高出一倍以上。整体来看，由于前期的良好预期，一季度上半期钢材价格快速上涨，而随着产能的集中释放，产量的迅速增加，需求逐渐明朗，一季度后半期，钢材价格开始快速回落，钢材产量也迅速减少。

强劲的消费预期带来的是钢材价格迅速攀升，钢厂生产蜂拥而上，高产能集中释放，产量大幅增加，社会库存不断上扬。当预期遇到现实之日也是钢材价格泡沫破灭之时，随着钢材消费“旺季不旺”的到来，市场才意识到前期的预期都是幻想，钢材价格以迅雷[微博]不及掩耳之势下跌。中国的钢铁行业正是陷入这种怪圈。随着钢材价格的快速下跌，市场需要一段时间进行减产去库存。

从我的钢铁网在春节之后的几周调查数据来看，**近钢材检修高炉数量不断增加，影响日均铁水产量已经由春节后的6万吨增加到3月底的8万吨，同时，钢厂亏损面也增加到80%左右。随着钢材价格的进一步下跌，钢厂亏损面仍将继续扩大，部分钢厂亏损深度也将加大。笔者预计4月份随着钢材价格进一步走弱，部分钢厂将持续检修限产，尤其是一些小钢厂，限产停产可能性大增。因此，预计4月份钢材供给相比2、3月有所下降，钢材市场进入去库存阶段。

四、钢材下游需求显现，不及预期但仍然有效

2013年3月1日，国务院针对国内房价上涨过快，出台“新国五条”的房市调控政策。“新国五条”**大的看点便是大幅增收二手房交易税，被业内看成是近几年地产调控的**严政策。国务院出台如此严厉的调控政策主要在于房地产市场出现过热的苗头。2013年前两个月全国房地产开发投资6670亿元，同比增速比去年全年提高6.6个百分点，房屋新开工面积增至14.7%。2013年2月，70个大中城市中，有66个城市房价环比上涨，有62个城市房价同比上涨 ，其中**高涨幅为8.2%。

房地产调控政策主要从两个途径对钢材价格产生影响，一方面是通过对整个金融市场造成冲击，间接影响到国内钢材市场走势，这一部分主要体现在对投资者信心的影响上;另一方面是由于政府出台了更为严厉的房地产调控政策，将导致开发商放缓地产投资步伐，从而减少对建材的需求。

由于房地产调控会直接涉及到地方政府的利益，通常在中央的房地产调控政策出台以后，都有一个地方与中央博弈的过程。针对“新国五条”房价调控政策，各地根据自身情况出台细则。从目前公布的情况来看，2013年3月31日是地方房地产细则出台的**后期限，而仍有部分地方政府并没有推出细则，就出台“新国五条”细则的政府来看，除北京上海重庆较为严格以外，其他地方政府的细则并无太多看点，总体而言一线城市政策调控力度趋紧，二线城市普遍力度较轻。

就“新国五条”中对个人房地产销售增值部分征收20%所得税的效果而言，将抑制存量房供给，从而推升新建住房的需求，再加上2012年国内商品房新开工面积只有1.8%的增速，因此该政策很可能是有利于新房的销售。

五、行情展望与操作建议

5.1行情展望

从国内宏观经济政策来看：外汇占款大增，通胀预期抬头，预计货币政策保持谨慎宽松;各级政府选举完毕，中央政府强调调结构，地方政府致力于扩规模，预计财政政策依旧保持宽松。国内经济缓慢复苏的态势将继续延续。

整体而言，4月钢材市场保持供给充裕，去库存化是钢材市场运行的主要节奏。预计4月份上游下跌空间有限，钢材供应总体充裕，但随着钢材检修增加，产量较3月份会有所下降。预计4月上旬钢材价格延续节后的弱势下跌，伴随着价格下跌，钢厂检修限产的增加以及4月下旬政策转暖，钢材价格在4月中下旬有望企稳回升。4月钢材价格总体运行在3640-3880元/吨之间。

国联期货金属研究员 时景