我们着重考察了我国各省市的城镇化率、累计的人均城镇固定资产投资额等水泥的需求段中长期指标，华中地区、西南地区和西北地区相对较好，其中相对较好的省份为河南、湖南、湖北、贵州、云南、甘肃和华东地区的江西及安徽;对应的公司为同力水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥和海螺水泥。

9月份，全国水泥平均价格连续回暖，显示价格底部成立。和今年4月份的价格调涨不同的是目前价格的**水平较低，处于成本线附近，因此调涨的阻力小。我们在之前的报告中已经指出水泥的价格见底，并恢复正常的季节性波动;在目前四季度开端的10月份，我们预计华东、华中和华南地区的水泥价格上涨的可能性较高，而东北、西北等地区由于会随后进入淡季，预计稳价出货的可能性较大。

9月底的全国平均库存率在68%，环比8月下降了4个百分点。9月份，部分地区的库存水平都有一定程度的回落，价格还有继续上调的可能。9月份共有2个水泥项目正式投产,2个在建项目，3个拟在建项目，同时浙江、湖北和四川等地区自9月底到10月初都有停窑计划。

9月国内浮法玻璃市场中北部价格上扬，南方僵持震荡，北方市场季节性回暖，南北价差趋小。北方地区4条浮法线先后点火，加之前期点火浮法线较多。预计上述产能将于10月下旬全部投放市场，供需矛盾或有加剧可能。

投资建议：9月份我们提示了水泥板块“先跌先涨”的投资机会，水泥板块表现超越沪深300指数12.4%，属于领涨板块。展望10月份，我们认为水泥板块仍有机会，但继续领涨的可能性降低，板块弹性依然值得期待。

有利因素包括：1)旺季价格易涨难跌;2)出货量继续回暖趋势;3)水泥板块在周期性行业中基本面处于中上位臵，估值处于中下位臵;4)政策面和大盘利空的风险小。区域上偏向东部、中部和南部地区，首推海螺水泥，把握弹性关注江西水泥和华新水泥。玻璃板块建议关注旗滨集团和南玻A，其他建材推荐长海股份和建研集团。

风险提示：固定资产投资、特别是房地产投资增速加速下滑;水泥价格继续大幅下跌。