原材料价格下降,对白电行业上半年的盈利能力产生正面影响。从原材料价格及终端产品价格来看,我们预计上半年盈利能力呈现白强黑弱的格局。

2012年以来,原材料价格维持低位,铜价上半年维持在57000元/吨左右的较低水平,均价较去年同期下降15%左右。铝价上半年维持在16000元/吨左右,较去年同期下降4%左右,钢板价格同比下降近10%。原材料价格走低,直接对白电行业的上半年的盈利能力产生正面影响。而黑电行业,由于上半年(尤其是5月)终端产品降价明显,面板价格小幅提升,因此我们预计上半年黑电盈利弱于白电行业。

行业增速前低后高,下半年需求有望进一步回暖。12年上半年受到刺激政策退出、房地产低迷、高基数等影响,家电各品类销量个位数负增长, 但分月来看环比呈现逐步回暖的态势。我们认为下半年行业需求有望进一步回暖,原因在于:1)6月1日正式实施的节能补贴政策对需求的拉动作用将逐步显现;2)12年底家电下乡政策退出的10个省市,在四季度有赶末班车效应;3)11年四季度以来房地产竣工数增长,5,6月重点城市住宅成交量也逐步回暖,加上11年投建的1000万套保障房逐步进入交付期,有望拉动家电需求。4)2011年下半年行业基数较低。

品牌力强的**企业下半年盈利有望超越行业。我们认为家电行业的核心竞争要素逐渐从规模、渠道向品牌、产品转移。品牌认可度高,产品竞争力强的**企业将获得市场整合的机会。影响下半年行业盈利能力的因素包括:原材料价格,旧家电处理费,节能补贴等。对于7月1日开始实施的旧家电处理费, 产品溢价能力强、定位中高端的企业具有更强的成本转嫁能力。对于6月1日起开始正式实施的家电节能补贴政策,由于采取企业垫付,终端直降的补贴方式,财政审核需要满足能效标准及年销量要求,因此对于产品结构优、销售规模大、现金流充裕的企业影响较为正面。

覆盖公司中报业绩同比增速预测:

格力电器(000651,买入):27%。老板电器(002508,增持):30%。青岛海尔(600690,买入):12%。海信电器 (600060,增持):10%-20%。美的电器(000527,买入):5%-10%。三花股份(002050,增持):-5%。苏泊尔 (002032,增持):-2%。合肥三洋(600983,买入):-10%。小天鹅A(000418,买入):-20%。