节能环保产业包含三个子产业：节能产业、环保产业、资源循环利用产业。节能环保产业链长，覆盖传统产业经济的上中下游，涵盖能源、工业、交通、建筑、垃圾处理等行业，拉动效果明显。我们认为，节能环保产业有望在未来5年~10年迎来飞速发展，整体增速有望保持年15%~20%，重点行业**有望达到年30%的规模增长。

节能产业

市场容量：5年内达约1万亿

投资重点：工业节能、建筑节能材料

变频器：节能、控制领域大显身手。经历了20世纪70年代中期的第二次石油危机，在经历了自主研发缓慢国外品牌进入国内企业大量出现之后，未来我国变频器市场将进入加剧竞争的阶段。

未来三年我国变频器行业整体复合增长率可达约26%，预计到2012年市场规模可达340亿元，其中由于高压变频器增长更为迅速，未来三年复合增长率预计约为48%，2012年其市场规模将达到150亿元以上。

中央空调节能改造：建筑设备节能改造的主要领域。在建筑机电设备中，中央空调系统能耗一般占建筑总能耗的40%~60%。中央空调系统包括负责制冷的主机系统、输送冷冻水和冷却水的水系统以及通过与冷冻水热交换产生冷风的末端风系统，三大子系统一般分别占中央空调系统能耗的40%、35%和25%。

节能服务行业竞争情况：行业分散，集中度低。据统计，“十一五”期末节能服务公司采用合同能源管理模式已经达到782家，相比“十五”期末增长了8倍，从业人员同期增长10倍。我国EMCo(能源管理公司)的整体实力相对偏弱，行业分散，注册资本低于500万元的公司占66%，年产值5000万元以下的公司占78%。

建筑节能服务市场规模：有望维持30%~50%增速。“十一五”期间我国节能服务产业年平均增速在60%以上，期末总产值836 亿元，比“十五”期末增长16倍。“十一五”期间，合同能源管理项目累计投资额达683.95亿元，与“十五”相比投资总量净增15倍，年均增速 85.47%，其中建筑节能投资占比约为26.3%。我们预计，在当前激励政策维持稳定的情况下，“十二五”期间节能服务产业产值及投资额增速均有望保持 50%以上。保守估计，未来建筑领域的节能服务产值及投资额有望维持30%~50%增速。

余热锅炉：锅炉节能不二之选。余热锅炉利用高温废气来加热水，利用所产生的蒸汽或热水，实现余热再利用发电、供暖。工业余热资源约占其燃料总热量的17%~67%，其中可回收率达60%。目前我国余热资源利用比例低，大型钢铁企业余热利用率约在30%~50%，其他企业则更低。预计未来5年余热锅炉行业市场容量可达500亿元，年均增速30%~40%。

高效电机：能效标准强制执行，静待政策效果显现。在我国，高效电机指能效等级在2级以上的电机。高效电机可比普通电机节能2%~8%，我国在2006年出台《中小型三相异步电动机能效限定值及节能评价》，规定与2011年7月1日起禁售能效标准低于3级的电机。我们认为，强制执行的能效标准将使高效电机全面取代高能耗电机，其市场效果将逐渐显现。

稀土永磁:节能效果更高。稀土永磁无铁芯永磁材料主要使用第三代永磁材料钕铁硼，利好上游稀土及钕铁硼生产企业，由于稀土出口受限影响，建议关注行业中成品占比较高的**企业。

环保产业

市场容量：5年内达约2万亿

投资重点：脱硝行业、污水处理、垃圾处理等子行业

环保产业市场容量未来5年将翻番，预计“十二五”我国环保投资将达3.1万亿，比“十一五”期间的1.54万亿翻一番;预计2015年行业产值2.2万亿，比2010年1.1万亿翻一番，行业年复合增长率达15%~20%，行业**增速可达30%以上。我们看好脱硝行业、污水处理以及垃圾处理行业。

废气处理：新兴脱硝市场对需求拉动明显。大气污染治理投资额远高于污水及固废处理，占环保投资总额的55%以上。“十一五”脱硫投资集中于电力行业脱硫，预计未来脱硫市场主要集中于钢铁、建材、化工等非电行业，预计脱硫产业每年仍有200亿~300亿容量。氮氧化物列入环保指标，带动新兴脱硝市场需求。《国家环保标准十二五规划》将氮氧化物列入主要污染物减排指标，预计将带动火电、钢铁等行业脱硝产业的发展。SCR法是烟气脱硝技术中技术成熟、脱硝效果较有优势的一种，是未来火电厂脱硝的主流方向。

污水处理：城市污水处理率有待提高。新排放指标更加严格，城市污水处理有望成为投资重点。“十二五”期间，主要污染物减排指标增加氨氮排放，排放标准更加严格。发达国家污水处理率在80%以上，我国在2008年只有57.4%，污水处理率亟待提高。污染物浓度逐年下降，工业污水好于生活污水。尽管污水排放总量逐年上涨，但各项污染物呈下降趋势。其中，工业污水处理效果好于生活污水。由于MBR法在提高污水处理效率、消除污泥流失等方面技术优势明显，近两年市场占有率飞速提升。2008年MBR市场占有率为2%，预计2015年市场占有率将达到27%，年增长速度超过50%。

固废处理：政策密集出台，垃圾处理迎来黄金十年，发展慢于废气、废水，投资空间潜力**大。受益于电厂脱硫及污水处理产业政策影响，2000年至2009年环保投资拉动废水及废气处理产业效果明显，废水、废气处理投资额在“十一五”期间翻番。相比之下固废处理投资额不升反降，留给“十二五”较大的投资空间。中国垃圾处理主要以填埋方式为主，约占整体处理量的80%。预计“十二五”期间垃圾处理方式将带动整个固废处理产业以年20%增速增长。

资源循环利用产业

市场容量：5年内达约1.5万亿

投资重点：工业废弃物、炉渣、废钢、餐厨垃圾回收等

新兴“老产业”，焕发新活力。资源循环利用产业长期以废旧物资回收的方式存在，产业形式低端，资本、技术、政策支持长期缺乏，造成资源循环利用产业一直以来没有得到实质性发展。

金属资源循环利用：金属具有损耗率低，易回收，易回炉的特点，金属回收利用可以节电节水，同时降低生产过程中废弃物的排放。金属回收利用行业目前市场集中度低，技术、加工能力落后，污染控制能力不足，行业有待整合。建议关注细分行业中**企业。

非金属资源循环利用：与金属相比，非金属资源回收的来源更加广泛，工业废物、餐厨垃圾、建筑垃圾中多有可回收资源，回收废弃物可用来生产橡胶、塑料、再生纸等产品。

由于非金属回收行业进入门槛低，目前市场集中度比较分散，同时大量不规范经营者使用的技术落后，二次污染问题严重，建议适度关注行业的**企业。

电子器件、汽车配件、电气设备循环利用：与金属及非金属回收相比，电子电气设备回收起步更晚，产业规模更小，配套设施还不够完善。考虑到电子、电器、汽车、电气设备等行业在我国的发展进程，我们预计将逐渐有大量电子电器产品更新换代，因此电子器件回收行业将快速增长。